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华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《2022年报符合预期，汇兑、减值大幅影响业绩》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为28.9元。
紫光股份(000938) 公司公布2022年年报，收入利润符合预期 2022年公司实现营业收入740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润17.59亿元，同比增长6.34%； 扣除汇兑、减值等影响因素，公司利润端改善明显 1)分业务看：其中ICT基础设施与服务业务实现收入467.60亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达到63.14%，比重不断提升；IT产品分销与供应链服务增长4.5%。 2)综合毛利率提升1.17个百分点，主要由于ICT基础设施及服务业务毛利率提升2.14个百分点。 3)销售费用率、管理费用率合计微降0.45个百分点。研发投入53亿元，全部费用化，占收入比例7.2%，占比与上年度持平。 4)财务费用大幅增长，主要由于确认了6个亿的汇兑损失。 5)资产减值损失8.46亿元，主要为坏账损失、存货减值。 6)其他收益11.2亿元，主要为收到的日常经营活动相关政府补贴，比去年同期下降约3亿元。 7)经营活动产生的现金流量净额为40.19亿元，实现转正。 子公司新华三质地优异，股权收购持续推进 控股子公司新华三2022年营业收入498.10亿元，同比增长12.31%，是公司增长的主要动力。实现净利润37.31亿元，同比增长8.65%。各业务来看：1)国内企业业务稳步增长，实现营业收入391.40亿元，同比增长7.95%。其中，来自运营商的收入88.31亿元，同比增长37.66%。2)国际业务稳步推进，产品和解决方案的销售规模持续增加，实现营业收入18.39亿元，同比增长9.59%；H3C品牌产品及服务收入达到8.70亿元，同比增长21.89%，其中自主渠道收入达到3.79亿元，同比增加93.07%。 公司此前公告，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三100%股权，大幅增厚公司业绩。当前该收购仍在持续推进中。 投资建议 受益于AI基础设施建设、运营商云计算建设，公司ICT产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较2022年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司2023年-2025年利润分别为27.9亿元(前值为27.6亿元)、35.3亿元(33.5亿元)及44.0亿元。 风险提示 本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.8亿，根据现价换算的预测PE为29.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光股份(000938)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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